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顶着直立的(de)尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具品牌(pǐnpái)“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化发展股份有限公司向(xiàng)港交所递交了招股书。这个手握(shǒuwò)35个自有IP和(hé)80个授权IP的潮玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的(de)北京乐自天成文化发展有限公司成立于2012年，成立之初(zhīchū)就定位于IP玩具的研发和运营。目前，该公司已推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲(jījiǎ)及(jí)拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年(nián)起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中(zhōng)金文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥(bóxiáng)等机构。最新一轮融资于今年5月完成，由万达电影与儒意星辰联合(liánhé)注资1.44亿元。

2022年至(zhì)2024年，52TOYS的营收分别为4.63亿元(yìyuán)(yìyuán)、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率(niánzēngzhǎnglǜ)为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经(jīng)调整净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低。

从市场份额看，2024年中国IP玩具市场GMV排名(páimíng)中，泡泡玛特以11.5%的(de)市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居次席(cìxí)，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年(quánnián)GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上(shàng)仍有较大提升(tíshēng)空间。

招股书显示，52TOYS采用“自有(zìyǒu)IP+授权IP”双轮驱动模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣(xiá)等35个自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了(le)其授权IP矩阵。然而作为(zuòwéi)52TOYS的核心产品线之一(zhīyī)“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为(jǐnwèi)1.9亿元，盲盒(mánghé)类授权IP仍是其主要收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中(zhōng)自有IP贡献1.54亿元，占(zhàn)比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品在中国同类IP产品中排名第一。这一(zhèyī)收入构成(gòuchéng)与泡泡(pàopào)玛特(mǎtè)早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同(bùtóng)，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等(děng)IP并非独家授权，泡泡玛特(mǎtè)、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且(qiě)迪士尼(díshìní)等IP将于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此(duìcǐ)，52TOYS在招股书中表示：授权协议期限一般为一至三年，经双方同意(shuāngfāngtóngyì)可续期(xùqī)。根据灼识咨询，该安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权(shòuquán)IP的成本(chéngběn)也在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示(biǎoshì)，商业化(shāngyèhuà)IP未必总能产生预期的结果。新(xīn)IP产生的经济利益可能无法达到预期或无法抵销与授权IP相关(xiāngguān)的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌的(de)蜡笔小新潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局出海并(bìng)持续深耕，截至(jiézhì)2024年12月31日，海外(hǎiwài)授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台。但相较(jiào)于泡泡(pàopào)玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减(suōjiǎn)了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个(dìèrgè)泡泡玛特。但招股书披露的“计划(jìhuà)未来几年在中国选定的城市开设(kāishè)100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众新闻·风口(fēngkǒu)财经记者 苏桐）