108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日(jìnrì)，潮流玩具巨头(jùtóu)泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及(jí)多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖(pāimài)引关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作(chuàngzuò)的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款(yīkuǎn)全球唯一的初代藏品级薄荷(bòhé)色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露(pīlù)。

同场，一款全球(quánqiú)限量15版的棕色(zōngsè)LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会(jiècǐjīhuì)强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年(shínián)，积累了大量粉丝和(hé)故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望积极(jījí)

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增长(zēngzhǎng)(zēngzhǎng)：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经(jīng)调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对(duì)未来充满信心。王宁(wángníng)明确提出(míngquètíchū)目标：2025年营收突破200亿元(即同比(tóngbǐ)增长超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了(le)这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至(zhì)170%。具体来看，中国区(zhōngguóqū)收入增长95%至100%，海外收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅(dàfú)上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷(fēnfēn)上调(shàngdiào)目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们(tāmen)将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合(xiāngjiéhé)，将创造持久增长(zēngzhǎng)”。虽然(suīrán)2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测(yùcè)，分别同比(tóngbǐ)增长6%、15%、21%，以(yǐ)反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级，设定(shèdìng)12个月目标价272港元。该行认为当前(dāngqián)市场“低估了泡泡(pàopào)玛特的规模潜力”，特别是其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要(zhǔyào)源于市场对其海外扩张(kuòzhāng)规模和速度的低估。

招商(zhāoshāng)证券看好(kànhǎo)三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比(tóngbǐ)增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价(gǔjià)有进一步上行空间(kōngjiān)，尤其是一季度海外收入475%的(de)暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑(pǎo)赢大市”评级，将目标价由256港元(gǎngyuán)上调12.5%至288港元。看好泡泡(pàopào)玛特“强劲(qiángjìng)的知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足(mǎnzú)需求，基于其未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调(qiángdiào)泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销网络”，是其行业的首选标的。